牛熊转换，股票型基金再点将!(转载)

来源: 好买基金研究中心

　　去年7月以来，市场牛熊转换，沧海桑田股票型指数基金。伴随着基础市场的大幅调整，开放式基金也面临了严峻的考验，而股票型基金首当其冲。但在市场剧烈的震荡中，我们也看到有一些股票型基金在操作上未雨绸缪，充分体现了基金经理主动管理的能力，较好地抵御了市场下跌的风险。在股票型基金的主动管理能力方面，我们主要从基金的择时能力和择股能力进行考察。最后，我们认为最佳的股票型基金应该兼具较强选时和选股能力，能根据市场的变化灵活运用，以求在有效规避风险基础上实现收益最大化。

　　一、股票型基金样本说明

　　目前，市场上对股票型基金的分类存有多种标准，好买基金研究中心在根据基金合同规定的投资范围基础上，结合对基金仓位的实时测算跟踪，对股票型基金进行较为符合其实际运作情况的分类股票型指数基金。

　　在时间纬度上，我们选取了2007年7月1日前成立的股票型基金，由此我们确定出股票型基金的样本为155只股票型指数基金。

　　二、最佳审时度势基金

　　审时度势主要是考察基金的选时能力，其主要表现在基金的仓位变动上股票型指数基金。基金仓位变动通常分为两种，一种是被动的，如基金拆分、分红等都会导致仓位波动；另一种是主动的，是由基金管理人基于对后市的研判而主动增减仓位。

　　研究结果表明，基金收益水平同基金的仓位相关性较强，尤其是规模较大的基金股票型指数基金。一个基金管理人如能在市场大跌前减仓，或者在市场的持续下跌中快速减仓就能较有地避免部分市场风险；同理，如能在市场大涨前主动增仓或者在市场大涨时快速加仓则往往能获取更好收益。

　　根据我们对2007年7月1日－2008年7月1日样本基金择时能力模型数据的统计股票型指数基金，认为以下基金为期间最佳审时度势基金：

　　项目排名

　　 基金名称

　　1

　　 华夏大盘精选

　　2

　　 华夏优势增长

　　3

　　 东吴价值成长双动力

　　4

　　 华宝多策略增长

　　5

　　 华宝先进成长

　　6

　　 长城久富核心成长

　　7

　　 兴业全球

　　8

　　 华安宏利

　　9

　　 博时新兴成长

　　10

　　 中银持续增长

　　三、最佳慧眼识股基金

　　慧眼识股，主要是考察基金的选股能力股票型指数基金。我们认为，如果一只基金在仓位相当的基础上，具备更高的净值增长率则说明该基金具备更好的择股能力。

　　在我们对基金有效仓位测算研究的基础上股票型指数基金，根据我们对2007年7月1日－2008年7月1日样本基金择股能力模型数据的统计，认为以下基金为期间最佳慧眼识股基金：

　　项目排名

　　 基金名称

　　1

　　 华夏大盘精选

　　2

　　 富兰克林弹性市值

　　3

　　 兴业全球精选

　　4

　　 博时主题

　　5

　　 东吴价值成长双动力

　　6

　　 华宝收益增长

　　7

　　 中信红利精选

　　8

　　 富国天益

　　9

　　 泰达荷银成长

　　10

　　 易方达积极成长

　　四、最佳全能明星基金

　　我们认为，最佳的基金在择时和择股能力方面都不能偏废，应能根据市场变化灵活进行选时和选股策略的运用，以求在有效规避风险基础实现收益最大化股票型指数基金。我们综合样本基金的选时、选股能力，再结果我们对基金基本面及公司平台的考察，认为以下基金为期间最佳全能基金：

　　项目排名

　　 基金名称

　　1

　　 华夏大盘精选

　　2

　　 富兰克林弹性市值

　　3

　　 华宝多策略增长

　　4

　　 东吴价值双动力

　　5

　　 兴业全球精选

　　6

　　 华夏优势增长

　　7

　　 博时主题

　　8

　　 中信红利精选

　　9

　　 长城久富核心成长

　　10

　　 富国天益

　　五、基金选时选股能力举例

　　在选时方面，我们以华夏大盘精选基金和长城久富核心长城基金为例略进行分析股票型指数基金。

　　华夏大盘精选操作灵活，在选时上有独到之处，该基金在2007年3季度大幅度降低仓位，公开的资料显示，2季度末股票仓位仍然有88.92%，而在3季报上批露，其股票仓位减到了63.39%，减仓超过15个百分点，而该基金在2007年就暂停申购，仓位减少缘于主动仓位管理股票型指数基金。考虑到股票市值增长占基金净值比例将增加这一因素，该基金实际减仓幅度要更大。其后在2007年4季度和2008年1季度该基金股票仓位都维持在70%左右的水平。

　　长城久富核心长城基金虽然历史换手率并不高，但是考察过去一年的仓位变动情况，我们发现其定期公告的仓位波动还是比较大的，最高为2007年3季度的92.24%，最低为2008年1季度的62.75%股票型指数基金。该基金在2007年1季度基金封转开后仓位迅速增加到85%，有利的把握住了市场最后上涨的机会；在2008年1季度又把仓位迅速从86.89%下降到了62.75%，有效回避市场大幅下跌风险。

　　在选股方面，我们以泰达荷银成长基金和博时主题基金为例略进行分析股票型指数基金。

　　泰达荷银成长基金主要投资于成长类股票，操作上股票仓位长期偏轻，有效规避了市场震荡股票型指数基金。该基金注重选股，在行业和个股配置上采用集中配置的策略，2007年3季度，其超配了制造业和信息技术业均获得较大增长，2007年4季度，在保持信息技术业配置的基础上加配了医药行业，2008年1季度延续了这一思路，而从去年3季度以来信息技术行业和医药行业分别受益于电信业重组和医改，均获超额收益。

　　博时主题基金去年年中以来仓位变动不大，但是无论是行业占净值比重变化、持股集中度还是重仓持股变化，该基金总能较好把握行业轮动变化，体现较强的择股能力股票型指数基金。首先是行业和持股集中度变化，2007年3季度市场处于高位，该基金行业集中度和持股集中度明显下降，有效分散市场风险；其次是行业权重和重仓股变化，虽然该基金长期将金融保险业配置为第一大行业，但在2007年3季度，金融保险行业比重却大幅下降，有效避免了“蓝筹泡沫”导致的该行业指数大幅下跌，与此同时，该季度第一大重仓也随之变化。